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安踏撞上黑天鹅:体育赛事停办,371亿并购充满未知

文章作者:    时间:2020-05-06 08:59

 

  “安踏,永不停步。”这句广告词,好像也很能代表安踏体育(以下简称“安踏”)这家公司凶狠扩张的气质。

  1991年刚刚建立的时分,安踏不过是一家给其他品牌做代工的企业。近30年曩昔,现在的安踏现已是一家市值1500亿港元的上市公司,而且成为仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大运动品牌。

  带领安踏走入群众视界的,是其大手笔的广告营销和不断替换的代言人。1999年,乒乓球奥运冠军孔令辉成为安踏首个代言人。之后,NBA球星拉简·隆多、凯文·加内特、钱德勒·帕森斯、克莱·汤普森,网球巨星扬科维奇、郑洁,奥运冠军郭晶晶、张继科等都做过其代言人。此外,安踏还热衷于和奥委会协作,以至于公司一年在广告和宣传上的开销有30亿。

  2012年后,在盲目扩张以及消费晋级等要素的影响下,运动鞋服职业一度式微,安踏却一路高涨,乃至引来做空公司重视,2019年三次被浑水做空股价却完结连涨。

  赚足眼球的安踏,究竟凭仗什么登上神坛,背面又埋藏着哪些危险?

  01

  斐乐撑起半壁河山

  3月24日,安踏体育发布2019年成绩陈述。公司全年完结收入339.27亿元,同比增加40.8%;归属股东的净利润为53.4亿元,同比增加30.3%;运营溢利为86.9亿元,同比增加52.5%。

  依据国家统计局数据,2019年,我国服装职业规划以上企业累计营收1.6万亿元,同比下降3.45%;利润总额872.83亿元,同比下降9.75%。

  能够说安踏在服装职业2019年运转全体承压的情况下,交出了一份美丽的成绩单。

  如此强壮的盈余才能背面,究竟是一家什么样的公司呢?

  与李宁、361度、特步相同,安踏首要从事规划、开发和出售体育用品。公司建立于1991年,于2007年在港交所上市,供给的体育用品类型包含运动鞋、服装及配饰。

  最新财报显现,服饰和鞋类品牌依旧为安踏体育主营的中心构成,其间服饰产品为总营收奉献63.1%,占比略有提高;鞋类产品奉献33.6%,占比有所缩短。

  安踏营收的快速增加离不开公司不断“买买买”的扩张方法。

  如果说,李宁更喜爱不断晋级做大做强主品牌,那么安踏则从不拘泥于在一个品牌上的“高筑墙”,反而更倾向于“广积粮”,坚持单聚集、多品牌、全途径的开展战略。

  现在,安踏体育旗下品牌有三大类别:以安踏、安踏儿童、Sprandi和AntapluS为主的专业运动品牌群;以FILA(斐乐)、FILA FUSION、FILA KIDS和Kingkow为主的时髦运动品牌群;以AMER SPORT(亚玛芬体育)、DESCENTE(迪桑特)、KOLON SPORT为代表的野外运动品牌群。

  其间除了安踏主品牌外,其他品牌大多是收并购而来,而且奉献了不菲的收益。这其间,2009年被安踏收买的斐乐现在已支撑起安踏集团的半壁河山。

  最新财报显现,安踏体育的收益首要来自于公司旗下安踏和斐乐两大品牌,收益分别为174.5亿元和147.7亿元。虽然安踏品牌收益占比依旧超越斐乐,但后者2019年73.9%的同比涨幅远超前者,成为公司重要的增加动力。

  安踏的财报满足亮眼,不过公司的出售净利率在近三年却呈现下滑趋势。2017年-2019年,安踏出售净利率分别为18.92%、17.57%、16.58%。

  形成安踏净利率下滑的原因除了以出售和分销开支为主的费用上升外,还有公司2019年收买亚玛芬体育,导致合营公司亏本。

  跟2019年的光辉比较,在疫情影响下,2020年安踏面临着更大压力。

  安踏集团履行董事、集团总裁郑捷在成绩沟通会上泄漏,公司一季度受疫情影响,估计安踏品牌线下出售将下滑20%-30%,斐乐品牌线下事务下滑10%-20%,归纳疫情影响,公司上半年成绩指引估计下滑10%-15%。

  除了成绩遭到实打实的影响,疫情导致的体育赛事停办也给安踏的品牌营销带来很大应战。

  2019年10月,安踏成为世界奥委会官方体育服装供货商,将为2020年东京奥运会、2020年洛桑青年奥运会供给休闲配备如服装、鞋子和配件。

  现在受疫情影响,东京奥运会现已推迟到2021年。郑捷表明:“不光是奥运会,还有‘要疯’学校篮球联赛、NBA我国行等,现在看或许都无法顺利开展。”

  02

  急进的“并购之王”

  2019财年体现抢眼的安踏毫无疑问将持续坐稳国产运动用品职业的头把交椅。

  安踏、李宁、特步、361度是职业界的四家大公司,且均在港股上市。2012年之前,安踏营收不及李宁,老二的位置保持多年。在那之前的一段时刻,受北京奥运会、4万亿等要素影响,运动服饰职业商场规划敏捷扩展。

  除了前述四家公司之外,贵人鸟、匹克等一大批国产运动鞋服品牌遍地开花,颇有“百家争鸣”的意味。2010年,职业老迈李宁以9.7%的商场占有率超越阿迪达斯,跃居全球第二,一时风景无两。

  但是,昌盛之下危机隐藏,其时各大运动品牌依靠经销商的批发形式盲目扩张,导致整个职业在2012年开端呈现严峻的库存危机。

  调整期意味着从头洗牌,安踏便是在这轮危机中锋芒毕露的。

  2012年安踏营收初次超越李宁,成为职业老迈。2013年,安踏完结的净利润超越李宁、特步、匹克、361度四家公司净利润之和。2018年,安踏一个公司的营收比李宁、特步、361度三家营收总额还要多。

  这部可谓完美的“老二逆袭记”,安踏是怎样做到的呢?

  2013年,安踏首先在职业界试行“零售导向战略”。这个战略的中心意图是让公司离顾客更近、更快习惯商场改变。

  安踏董事局主席丁世忠带领一切高管用一年时刻走遍了全国500家城市,进行零售落地推行、终端各种问题研讨。

  为了到达这一方针,安踏采纳的办法包含撤销批发年代的大区制,公司办理人员直接与经销商对接、零售店内上线实时ERP体系等,一起加强对经销商和零售店面办理。

  安踏在经销商面前的“位置”,能够从企业应收账款的周转天数窥见一二。2015年,安踏应收账款周转天数仅为33天,同期的李宁比安踏慢了足足一倍。

  2018年李宁在这一指标上简直与安踏相等,可特步和361度却并无显着起色,安踏的这份“强势”足以让同行纷繁投来仰慕的目光。

  安踏对经销商的操控还曾在2019年7月份引来做空组织浑水的质疑,浑水以为安踏隐秘操控的分销商占一切出售额的70%,安踏使用这些分销商操作财务陈述,举高利润率。不过,这轮质疑至今未得到证明。

  零售化转型的成功是安踏“逆袭”的决定要素,而近两年安踏老迈位置的稳固则离不开斐乐的奉献。

  从营收看,2019年斐乐品牌为安踏营收奉献了43.5%,比上年同期增加约8个百分点。运营溢利方面,2018年,斐乐品牌占集团总运营溢利37.7%,2019年这一数据上升至46.2%。

  CIC灼识咨询咨询总监董筱磊告知市界,安踏主品牌主打的是高性价比的群众商场,经过收买斐乐,安踏成功进入了我国高端运动服饰商场,摆脱了安踏品牌本来的中低端运动品牌形象,开发了新的用户集体。至于之后打造的主打时髦服饰的FILA Fusion品牌,也为安踏进一步拓宽了品牌掩盖和用户集体。

  2014年之后,安踏毛利率开端超越李宁位列职业榜首。2017年之后,安踏在毛利率方面的优势逐步拉大。

  在太平洋证券纺织服装职业首席剖析师郭彬看来,这跟斐乐近两年的飞速开展密不可分。

  他以为,斐乐以直营店为主,毛利率较高,其在安踏营收中占比扩展,自然会提高安踏集团的毛利率水平。

  2009年安踏收买斐乐时,其年亏本3000万。现在正好十年曩昔,斐乐年营收将近150亿,安踏也成为十年十倍的大牛股。

  斐乐的成功让安踏尝到了甜头,这些年,安踏一向走在发掘国外品牌然后“买买买”的路上。

  斐乐之后,安踏又先后收买了英国野外品牌Sprandi、建立合资公司在我国内地独家运营日本滑雪用具品牌Descente、收买香港童装小笑牛,发力童装商场。

  在郭彬看来,安踏在国内的店面数量现已到达必定规划,为了做大,只能走多品牌开展的途径。

  经过并购优质品牌的确能在短时刻内做大安踏营收,一起全面占据高中低端商场,发力细分范畴。不过,一个不得不面临的问题是:安踏还能运营出第二个像斐乐相同成功的品牌吗?

  03

  371亿并购撞上黑天鹅

  在安踏的一众收买中,触及金额最大、最招眼的仍是2019年联合方源本钱等建立财团收买Amer Sports(亚玛芬体育) 。

  Amer Sports建立于1950年,旗下具有始祖鸟、越野品牌 Salomon、网球配备品牌 Wilson 等一众著名品牌,有运动品牌中的“劳斯莱斯”之称。

  此笔收买总额约371亿人民币,若依照持股份额核算,安踏需求支付约200亿人民币。200亿人民币对其时的安踏来说是什么概念呢?

  到2018年12月31日,安踏集团的现金及现金等价物只要92亿元,为了完结收买,安踏需求经过银行贷款等方法融资,这使得安踏的负债压力开端上升。

  实际上,2007年开端,安踏资产负债率在同职业中一向处于最低水平。2019年,安踏负债总值从78.5亿元爆增至201.6亿元,资产负债率飙升,乃至超越361度和特步,这背面的首要原因便是安踏对Amer Sports的大笔收买。

  被安踏收买前, Amer Sports在2017年和2018年二季度都呈现了两千多万的净利亏本。依据安踏2019年财报,Amer Sports现在仍在培养期。

  2019年3月26日至12月31日,Amer Sports总亏本12亿元,依照现在持股份额,安踏需求承当大约6.3亿元亏本。

  据郭彬剖析,斐乐的成功有两大原因。一是安踏办理团队才能的确很强,收买斐乐之后在品牌调性、途径、消费终端等方面的调整十分成功。二是,斐乐所属的运动时髦风格,这两年的确站在风口上,斐乐的开展抓住了职业机会。

  安踏收买Amer Sports既想和收买斐乐相同,经过旗下的一种品牌占据各类细分商场,也想趁机开展世界商场。2019年,安踏为Amer定的方针是,预期在未来5年内完结10%-15%的复合增加率,净利润增速超越收入增速。

  还不等旗下的品牌像斐乐相同迎来职业风口,2020年在全球延伸的新冠疫情现已给Amer Sports带来不小的冲击。

  曩昔一段时刻,受疫情影响,欧美许多零售店暂时歇业。据花旗银行估计,Amer在国外商场出售占比逾90%,疫情在世界商场的延伸将会使得Amer盈余方针承压。

  机会和应战历来都是硬币的双面,安踏收买Amer Sports时等待的收益有多大,承当的危险就有多大。

  董筱磊向市界表明,在收买Amer Sports之前,安踏集团关于其他品牌的收买仅为我国区的运营、出售权,只参加部分海外事务。但对Amer Sports的收买,意味着安踏集团即将进入多个细分范畴运动服饰品牌的世界运营,这意味着公司将面临比以往更大的应战。

  斐乐的成功有安踏办理团队的“人和”要素,也有职业风口带来的“天时地利”。明显,再造一个斐乐对安踏来说并不简单。

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